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穆迪下调中国主权评级展望至“负面”
发布日期:2016-03-02            来源:

穆迪指出,外储下降凸显了汇率压力,再加之对当局保持经济增长和落地改革的信心在减弱,可能会促使资本进一步外流

3月2日,国际评级机构穆迪发布报告称,下调对中国主权评级展望,由稳定变为负面,不过仍维持Aa3的评级不变。


穆迪表示,调整展望的主要原因包括,第一,目前及未来财政指标走弱,这体现在政府债务上升以及政府资产负债表上庞大且不断增加的或有债务。

第二,由于资本外流,政府外汇储备缓冲持续下降,凸显了政策、货币与增长风险。

第三,鉴于改革面临艰巨挑战,政府为解决经济失衡而实施改革的能力存在不确定性。

“由于较高的债务负担影响商业投资,而且人口结构变化越来越不利,因此如果不进行可靠、高效的改革,中国的GDP增长放缓将会更加显著。政府债务增长速度将超过我们目前的预期。”穆迪指出,这些情况可能会引发资本进一步外流。

不过,穆迪同时指出,维持Aa3评级的原因在于,中国的财政和外汇储备依然庞大,使政府有时间落实部分改革措施,并逐渐解决经济失衡问题。这支持了维持中国Aa3评级的决定。

具体而言,在政府债务方面,“我们判断,政府的财政实力会逐渐减弱,而且会越来越弱。”穆迪指出,政府的资产负债表中的或有负债,主要通过地方政府债务、政策性银行及国有企业暴露出来。目前,整个经济和金融领域的加杠杆,以及大量国有企业的负债压力,都暴露出了政府债务的持续上升。

“尤其值得注意的是,持续攀升的国企杠杆会带来风险,无论是经济增速突降的风险,以及银行资产负债表的恶化。”穆迪指出,在目前环境下,政策性银行的负债可能会增加政府的投资,但国企杠杆已经不断承压,而且会持续上升。

据穆迪估计,截至2015年末,政府债务已经占到了GDP的40.6%,到2017年会上升到占GDP的43%。原因是宽松的财政政策立场可能会导致政府支出增加及整体减税。

由于庞大的国内储蓄将继续为政府债务提供资金,穆迪估计中国政府的债务负担能力依然较高。

在资本外流方面,穆迪指出,中国外汇储备在过去的18个月,已经降到了2016年1月的3.2万亿。外汇储备还是很充足,但其下降凸显了汇率压力的增大,以及对当局保持经济增长和落地改革的信心在减弱,可能会促使资本进一步外流。值得注意的是,由存款持续外流引起的储备下降,可能会加大以存款为资金基础的银行业的压力。

防范外储下降、人民币汇率贬值的举措对经济和金融领域有着负面的影响。第一,为防止外流而对资本采取收紧措施,与当局推进资本项下开放的举措相悖,致使信用受损。第二,当经济急剧放缓、部分企业无力还本付息时,可能会加剧国内流动性趋紧。第三,维持外汇储备并允许货币大幅贬值,可能会进一步加剧资本外流。

体制实力方面,穆迪指出,中国政府面临着保持经济增长、落实改革和缓解市场波动性等多重政策目标的挑战。为实现经济6.5%的增长目标而采取的积极财政与货币政策可能会延缓改革推行计划,包括国企改革。

“某些改革不彻底或发生一定逆转,可能会削弱政策制定者的公信力。去年政府干预股市及汇市表明,确保金融与经济稳定性也是政府目标之一,但政策的优先性却相当不明朗。”穆迪指出。

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